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投資者適當(dāng)性管理是現(xiàn)代金融服務(wù)的基本原則和要求，也是成熟市場(chǎng)普遍采用的保護(hù)投資者權(quán)益和管控創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的做法。為落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2014〕17號(hào)）和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者合法權(quán)益保護(hù)工作的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2013〕110號(hào)）關(guān)于健全適當(dāng)性制度的要求，強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性義務(wù)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。現(xiàn)就有關(guān)情況說(shuō)明如下：
一、起草背景
適當(dāng)性制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，制定統(tǒng)一的適當(dāng)性管理規(guī)定，規(guī)范、落實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，是落實(shí)“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”要求，加強(qiáng)資本市場(chǎng)法制建設(shè)、強(qiáng)化投資者保護(hù)的重要舉措。一是有利于完善投資者適當(dāng)性管理工作。近幾年，創(chuàng)業(yè)板、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、金融期貨、融資融券、私募基金等市場(chǎng)、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品均建立了適當(dāng)性制度，起到了積極效果。但相關(guān)要求散見(jiàn)于各市場(chǎng)或業(yè)務(wù)法規(guī)和自律規(guī)定，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)不明確，缺乏統(tǒng)一清晰的監(jiān)管底線要求，實(shí)踐中部分機(jī)構(gòu)對(duì)適當(dāng)性制度執(zhí)行不到位，導(dǎo)致實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，遭受了損失。通過(guò)制定統(tǒng)一的適當(dāng)性管理規(guī)定，規(guī)范分類分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、明確機(jī)構(gòu)義務(wù)，能夠有效解決以上問(wèn)題。二是符合加強(qiáng)創(chuàng)新監(jiān)管和守住風(fēng)險(xiǎn)底線的要求。當(dāng)前投資者和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)尚不成熟，監(jiān)管法規(guī)和工作機(jī)制也在逐步完善，強(qiáng)化適當(dāng)性管理有助于加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新的監(jiān)管，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是適應(yīng)我國(guó)投資者特征強(qiáng)化投資者保護(hù)工作的實(shí)際需要。我國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主，一些投資者的知識(shí)儲(chǔ)備、投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，有必要通過(guò)適當(dāng)性管理構(gòu)筑保護(hù)投資者的第一道防線。通過(guò)督促落實(shí)適當(dāng)性制度可以把監(jiān)管要求和壓力有效傳導(dǎo)到一線經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，督促其將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)銷售或提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，增強(qiáng)投資者保護(hù)主動(dòng)性，提高服務(wù)質(zhì)量和水平。
二、《辦法》定位與適用范圍
（一）《辦法》定位
《辦法》以嚴(yán)格落實(shí)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性義務(wù)為主線，圍繞評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、充分揭示風(fēng)險(xiǎn)、提出匹配意見(jiàn)等核心內(nèi)容，通過(guò)一系列看得見(jiàn)、抓得著的制度安排，規(guī)范經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)義務(wù)，制定一一對(duì)應(yīng)的監(jiān)督管理措施，同時(shí)明確監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織的履職要求，確保各項(xiàng)適當(dāng)性要求落到實(shí)處，保障投資者的合法權(quán)益。這也是成熟資本市場(chǎng)建立適當(dāng)性制度遵循的基本邏輯。
（二）《辦法》適用范圍
向投資者銷售公開(kāi)或者非公開(kāi)發(fā)行的證券、公開(kāi)或者非公開(kāi)募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金,以下簡(jiǎn)稱基金） 、公開(kāi)或者非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)的，適用《辦法》。
三、《辦法》主要內(nèi)容
《辦法》共43條，針對(duì)適當(dāng)性管理中的實(shí)際問(wèn)題，主要規(guī)定了以下制度安排：
一是形成了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。 《辦法》將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，規(guī)定了專業(yè)投資者的范圍，明確了專業(yè)、普通投資者相互轉(zhuǎn)化的條件和程序，規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以對(duì)投資者進(jìn)行細(xì)化分類且應(yīng)當(dāng)制定分類內(nèi)部管理制度。進(jìn)一步規(guī)范了特定市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準(zhǔn)入要求，明確考慮因素、主要指標(biāo)、資產(chǎn)指標(biāo)期間性等基本要求。由此，解決了投資者分類無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)底線要求和分類職責(zé)不明確等問(wèn)題。
二是明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，建立層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。 《辦法》規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解產(chǎn)品或服務(wù)信息，對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)并制定分級(jí)內(nèi)部管理制度，明確劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的考慮因素。規(guī)定由行業(yè)協(xié)會(huì)制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以制定高于名錄的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)。由此，建立了監(jiān)管部門確立底線要求、行業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定具體分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品分級(jí)體系，既給予經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必要的空間，又有效防止產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)被低估而侵害投資者權(quán)益。
三是規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)，全面從嚴(yán)規(guī)范相關(guān)行為?！掇k法》規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解投資者信息，建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)并每年更新。提出適當(dāng)性匹配的底線要求，細(xì)化動(dòng)態(tài)管理、告知警示、錄音錄像等義務(wù)。明確經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在代銷產(chǎn)品或委托銷售中了解產(chǎn)品信息、制定適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等義務(wù)，規(guī)定委托銷售機(jī)構(gòu)和受托銷售機(jī)構(gòu)依法共同承擔(dān)責(zé)任。要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定落實(shí)適當(dāng)性匹配、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)督問(wèn)責(zé)等內(nèi)部管理制度，不得采取鼓勵(lì)從業(yè)人員不適當(dāng)銷售的考核激勵(lì)措施，定期開(kāi)展自查，妥善保存資料?！掇k法》突出適當(dāng)性義務(wù)規(guī)定的可操作性，細(xì)化具體內(nèi)容、方式和程序，確保經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)能夠據(jù)此執(zhí)行，避免成為原則性的“口號(hào)立法” 。
四是突出對(duì)于普通投資者的特別保護(hù)，向投資者提供有針對(duì)性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。 《辦法》規(guī)定普通投資者在信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，不得向普通投資者主動(dòng)推介不符合其投資目標(biāo)或者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。
五是強(qiáng)化了監(jiān)管自律職責(zé)與法律責(zé)任，確保適當(dāng)性義務(wù)落到實(shí)處?！掇k法》規(guī)定了監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)在審核關(guān)注產(chǎn)品或者服務(wù)適當(dāng)性安排、督促適當(dāng)性制度落實(shí)、制定完善適當(dāng)性規(guī)則等方面的職責(zé)。本著有義務(wù)必有追責(zé)的原則，針對(duì)每一項(xiàng)義務(wù)都制定了相應(yīng)的違規(guī)罰則，要求監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)通過(guò)檢查督促，采取監(jiān)督管理措施、行政處罰和市場(chǎng)禁入措施等方式，確保經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)自覺(jué)落實(shí)適當(dāng)性義務(wù)，避免《辦法》成為無(wú)約束力的“豆腐立法”和“沒(méi)有牙齒的立法”。