2016年12月12日，中國證監(jiān)會公布了《證券期貨投資者適當性管理辦法》（以下簡稱《投資者適當性辦法》）及《關(guān)于實施<證券期貨投資者適當性管理辦法>的規(guī)定》，上述規(guī)定將自2017年7月1日起施行。 《證券期貨投資者適當性管理辦法》共43條，證監(jiān)會主席助理黃煒將之歸納為三類：一是以判斷投資者風(fēng)險承受能力為目標的投資者分類義務(wù)；二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險等級為目標的產(chǎn)品分級義務(wù)；三是以“將適當?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當?shù)耐顿Y者”為目標的銷售匹配義務(wù)。 新規(guī)發(fā)布距今已有3個多月，公募基金和第三方機構(gòu)都開始組織學(xué)習(xí)，提高投資者審核標準，啟動銷售系統(tǒng)改造，迎接新規(guī)的落地實施。在此過程中，公募基金銷售還面臨哪些困惑和困難？新規(guī)是否會導(dǎo)致第三方銷售行業(yè)洗牌？中國基金報記者采訪了多家公募基金和第三方銷售等業(yè)內(nèi)人士，解讀新規(guī)對公募基金銷售帶來的影響。 隨著《投資者適當性辦法》施行日期的臨近，多家公募已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)新規(guī)，成立了專門執(zhí)行小組，并啟動了銷售系統(tǒng)改造，對公司現(xiàn)有銷售系統(tǒng)審核標準也將進行升級和整改。 一、公募基金銷售體系面臨全面整改 對于公募基金投資者風(fēng)險承受能力的評定，未來基金銷售機構(gòu)需要同時執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評價要求，以及《投資者適當性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評價體系。 多家公募改造銷售系統(tǒng) 作為保護市場健康發(fā)展的重要措施之一，《投資者適當性辦法》出臺將進一步規(guī)范和落實產(chǎn)品銷售過程中投資者適當性匹配問題，對于規(guī)范銷售機構(gòu)不合規(guī)的銷售行為以及降低投資者風(fēng)險大有裨益。 記者在采訪中了解到，多家公募基金公司已經(jīng)開始組織學(xué)習(xí)、建立執(zhí)行小組或啟動銷售系統(tǒng)改造，以滿足新規(guī)對投資者保護的要求。 北京一位次新公募基金公司銷售部門人士稱，《投資者適當性辦法》對公募銷售業(yè)務(wù)影響很多，線上、線下銷售都需要做全面整改。監(jiān)管層要求7月1日前完成投資者適當性管理的銷售系統(tǒng)改造，該公司已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)了新規(guī)，對照檢查公司銷售系統(tǒng)需要升級改造的部分。但也存在很多不確定的地方，有些小公司還在觀望，公司領(lǐng)導(dǎo)要求大家多盯著華夏、嘉實、南方等大公司的動作。 華夏基金相關(guān)人士對記者表示，該公司已經(jīng)抽調(diào)各部門骨干成員成立了專門的執(zhí)行小組，也正在積極研討相關(guān)方案。 除了對公司直銷柜臺和線上銷售的影響，與公募合作的代銷機構(gòu)也需要完善相應(yīng)的分級、分類制度。 新沃基金一位市場部人士表示，基金公司的線下銷售集中在直銷柜臺及具備代銷資格的代銷機構(gòu)合作層面。新規(guī)實施后，公司將按照辦法要求，對公司相關(guān)產(chǎn)品、投資人及制度重新梳理，切實完善相關(guān)分級、分類制度；同時將較為成熟完善的指導(dǎo)意見傳達給合作代銷機構(gòu)，基金公司與代銷機構(gòu)一道嚴格按照新規(guī)要求進行工作落實，并做好監(jiān)督工作。 將升級現(xiàn)有審核標準 自2017年7月1日起, 《投資者適當性辦法》將與此前關(guān)于銷售適當性的既有法律和規(guī)定并行適用。對于公募基金投資者風(fēng)險承受能力的評定，未來基金銷售機構(gòu)需要同時執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評價要求，以及《投資者適當性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評價體系。 針對客戶審核分類更加細化的規(guī)定，北京上述次新公募基金公司銷售部門人士稱：“線下銷售影響不大，只要規(guī)范流程，做好風(fēng)險類型管理、客戶身份識別，多簽些協(xié)議就可以做到；線上銷售就會很麻煩，中后臺都要動起來，需要進行系統(tǒng)改造，公司的官網(wǎng)、APP都要改，系統(tǒng)升級的成本會比較高。而在宣傳推廣方面，公募和專戶也各有不同的限制。投資者在購買基金時，可能會覺得太復(fù)雜，沒有之前那么簡便了?！?nbsp; 新沃基金上述市場部人士也表示，就新沃基金而言，公司首先要根據(jù)新規(guī)完善公司內(nèi)部的相關(guān)制度辦法，將上述兩類評價體系相融合，并從嚴執(zhí)行。在實操過程中，一是嚴格落實相關(guān)規(guī)定；二是公司自身以及代銷機構(gòu)加大對投資者性質(zhì)的認定工作，相關(guān)經(jīng)營機構(gòu)需設(shè)計合理、務(wù)實、高效的認定手段及投資者教育工作。 該人士稱，目前公司在線上、線下銷售過程中，客戶開戶須先做風(fēng)險測評，如果投資者選擇的產(chǎn)品超出其風(fēng)險承受能力，公司會進行風(fēng)險提示。但根據(jù)新規(guī)要求，對普通投資者主動申請申購超出其風(fēng)險承受能力范圍內(nèi)的產(chǎn)品，還需要進行充分的風(fēng)險揭示、給予“更多的考慮時間”等要求，這需要對公司現(xiàn)有審核標準進行升級。 “根據(jù)《投資者適當性辦法》, 基金銷售機構(gòu)不得向風(fēng)險承受能力最低類別的投資者銷售，或者提供風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)，這意味著即使此類投資者主動要求承擔投資風(fēng)險, 基金銷售機構(gòu)也不能向其銷售高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品?！痹撊耸糠Q。 二、投資者經(jīng)驗認定、信用鑒別等規(guī)則仍需細化 多位接受中國基金報記者采訪的公募人士表示，《投資者適當性辦法》在實際操作中仍有一些規(guī)定難以落實，例如，投資者的投資經(jīng)驗認定、投資者信用鑒別、用戶資料收集的準確性、糾紛的責任分配、銷售機構(gòu)如何自證盡到義務(wù)、留痕要求、公募產(chǎn)品設(shè)計等，仍需進一步細化相關(guān)的規(guī)則和要求。 投資者投資經(jīng)驗認定難 多家公募人士認為，投資者經(jīng)驗認定在實際操作中難以界定。 北京一位中型公募市場部人士認為，投資者的投資經(jīng)驗不好界定，投資者適當性原則的核心是風(fēng)險匹配：投資者與產(chǎn)品的風(fēng)險匹配，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者?，F(xiàn)在要認定“高、中、低”至少三類風(fēng)險偏好評價，還需兼顧“普通、專業(yè)”評價體系，在實際操作中是分開評價還是組合評價需要明確。 “另外，我們還需要做最難的投資者信用鑒別。”該人士稱，“投資者投資經(jīng)驗只需要完善風(fēng)險問卷就可以，但投資者信用鑒別最難，因為現(xiàn)在國家缺乏統(tǒng)一的征信體系，我們現(xiàn)在理解的信用鑒別就是類似辦房貸時查信用，如果每次買個基金，還需要投資者在央行的信用報告，這個流程就太麻煩了?！?nbsp; 新沃基金一位市場部人士則表示，他們在認定投資者投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好時，會對線上銷售系統(tǒng)進行信息采集改造，以滿足對普通投資者的收入來源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識和經(jīng)驗、誠信狀況等因素綜合評估來確定普通投資者的風(fēng)險承受能力。 普通投資者特別保護機制需細化 《投資者適當性辦法》還針對普通投資者設(shè)立了特別保護機制，比如禁止主動推介錯配產(chǎn)品、舉證責任倒置、特別注意義務(wù)等。 北京一家大型公募機構(gòu)銷售部人士稱，這一規(guī)定明顯加重了金融機構(gòu)責任，但在當前市場環(huán)境下也是可以理解的，關(guān)鍵還是落實到執(zhí)行層面。比如為投資者揭示“高風(fēng)險產(chǎn)品的特別風(fēng)險點”、給予“更多的考慮時間”等要求, 如何適度而有效地在基金風(fēng)險揭示文件中“落地”, 還需要具體細則予以明確。 “關(guān)于在糾紛中的責任分配，依然沒有確定性的說法；銷售機構(gòu)如何自證已經(jīng)盡到義務(wù)，仍然缺乏完善的技術(shù)性解決方案?！痹撊耸糠Q。 新沃基金上述市場部人士表示，針對這個規(guī)定，我們首先要完善基金公司內(nèi)部制度及相關(guān)工作程序，在制度設(shè)計中規(guī)避向投資者推介不符合自身風(fēng)險等級的產(chǎn)品。其次，會增加溝通及甄別成本，部分投資者因程序繁瑣放棄購買產(chǎn)品的可能性將提高。但新規(guī)中也提到投資者應(yīng)在聽取相關(guān)意見基礎(chǔ)上自身要審慎決策，并獨立承擔投資風(fēng)險，這是有助于理性投資的。 “短時間內(nèi)經(jīng)營機構(gòu)與投資者需要有一個適應(yīng)過程，在銷售中增加溝通成本，但相信通過制度的不斷完善以及投資者教育的開展，對于銷售工作應(yīng)該不會有太多影響?！痹撌袌霾咳耸糠Q。 留痕要求或影響基金銷售 《投資者適當性辦法》還增加了留痕要求，基金銷售機構(gòu)通過營業(yè)網(wǎng)點向普通投資者履行告知、警示義務(wù)時，應(yīng)當全過程錄音或者錄像；通過互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場方式進行的，應(yīng)當完善配套留痕安排，由普通投資者通過符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進行確認。 新沃基金上述市場部人士對此解讀，根據(jù)《投資者適當性辦法》的要求，線上銷售時當投資者選擇與其風(fēng)險承受能力測評不適配的產(chǎn)品時，需提示“不適合您購買”；若投資者仍主動要求購買高風(fēng)險等級的產(chǎn)品，系統(tǒng)應(yīng)判斷其是否屬于風(fēng)險承受能力最低類別的投資者，如投資者風(fēng)險承受能力最低級別，則就產(chǎn)品對其承受能力進行特別的風(fēng)險警示；投資者再次堅持購買，才可銷售相關(guān)產(chǎn)品，并需要系統(tǒng)兩次留痕。 該人士稱，這種二次確認充分揭示了產(chǎn)品的風(fēng)險，有助于避免投資者一時沖動而購買不適配的產(chǎn)品，客觀上起到了保護投資者的作用，但也有可能影響用戶體驗。 除了上述影響外，新規(guī)對基金產(chǎn)品的設(shè)計也將增加很多限制因素。北京上述中型公募市場部人士稱，一般而言，公募設(shè)計產(chǎn)品一般會考慮流動性、到期期限、杠桿情況、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性、投資方向和投資范圍等，現(xiàn)在新規(guī)對產(chǎn)品設(shè)計提出更多限制性因素，如對產(chǎn)品類型、風(fēng)險程度、安全性以及如何匹配“高、中、低”三類風(fēng)險偏好，如何區(qū)分“專業(yè)、普通投資者”等。
來源：中國基金報
